Выгоды подотчетности

Выход на IPO - это не только способ увеличения стоимости компании, но и первый опыт интернационализации

В ближайшие два-три года на IPO могут выйти несколько десятков украинских компаний, сообщает Майкл Д. Линч-Белл, руководитель группы услуг по IPO отдела консультационных услуг по сделкам Ernst&Young. Отечественные предприятия, подтверждают эксперты, ощущают все большую нехватку капитала для собственного развития. Для модернизации компаний необходимы инвестиции, однако ввиду различных факторов зарубежные инвесторы сюда не слишком спешат. В таких условиях отечественные предприятия все чаще обращаются к международному рынку в поисках источников финансирования, и наиболее приемлемой формой привлечения стороннего капитала для некоторых становится первичное размещение акций на международных площадках - IPO.

По мнению директора Института экономических исследований и политических консультаций Игоря Бураковского, выход на IPO преследует две основные цели: «С одной стороны, собственники пытаются определить, сколько реально стоит их бизнес, и сделать это только на основании каких-то своих внутренних пониманий, без международной оценки, нереально. С другой стороны, компании пробуют способы финансирования бизнеса, которые не связаны с привлечением зарубежных банковских кредитов, но в то же время позволяют привлекать капитал на выгодных условиях». Кроме того, отметил эксперт газете «СЕЙЧАС», «выход на IPO - это первый опыт интернационализации, поскольку средний и большой бизнес сегодня не могут замыкаться только в национальные рамки».

Процесс подготовки компании к выходу на IPO специалисты разделяют на два основных этапа - подготовительный (принятие решения, аудиторская проверка, анализ потенциально возможных мест проведения IPO, определение основных целей эмиссии, формирование команды, разработка концепции, выбор консультантов по проекту, реорганизация структуры компании) и предварительный (подготовка финансовой отчетности и проведение аудита, подготовка и утверждение проспекта эмиссии, определение окончательной цены на акции, подписка на акции, раскрытие данных об итогах выпуска).

Напомним, что проведя первичные размещения акций на альтернативной площадке Лондонской фондовой биржи, «пионерами IPO» в Украине в 2005 году стали сразу три украинские компании: Ukrproduct (работающая в сфере молочной промышленности), Cardinal Resources (представитель нефтяного и газового сектора) и девелоперская компания «XXI Век». Как рассказал газете «СЕЙЧАС» Дмитрий Васильев, директор по корпоративным коммуникациям компании «XXI Век», «наша компания размещена на AIM Лондонской фондовой биржи с декабря 2005 г. Это было первое размещение компании, работающей в сфере недвижимости Украины. Компания разместилась с 20% премией к NAV, что свидетельствует о широкой заинтересованности инвесторов к Украине. В ходе размещения было привлечено $139 млн. Полученное финансирование было направлено на развитие портфеля проектов, приобретение новых участков и развитие проектов компании в регионах Украины».

Эксперты отмечают, что Лондонская биржа отличается, скажем, от Варшавской или Франкфуртской в первую очередь тем, что в Лондоне сосредоточен больший объем капитала, чем на любой другой бирже. Кроме того, инвесторы в Лондоне лучше разбираются в рисках, которые могут возникнуть, поэтому, если у компании крупномасштабные планы по IPO, Лондон выглядит более привлекательным. К тому же имеет значение и специфика компаний. По мнению экспертов, Лондон больше подходит предприятиям, работающим в нефтегазовой, добывающей отраслях, в сфере финансов и недвижимости. Кстати, для листинга на основной площадке Лондонской биржи компания должна быть зарегистрирована на территории Евросоюза – это делается для большей защиты инвесторов. Украинскую прописку компания может сохранить при размещении через депозитарные расписки.

Как рассказали газете «СЕЙЧАС» в строительной компании ТММ, «в мае нынешнего года компания завершила процедуру размещения акций: 29 мая акции компании были включены в листинг Франкфуртской фондовой биржи». Эксклюзивным финансовым консультантом и агентом по размещению в процессе IPO выступил инвестиционный банк Concorde Capital. В ходе процедуры размещения спрос на акции оказался столь высок, что компания приняла решение увеличить предлагаемый к размещению пакет с 10% до 13,11%. В итоге 13,11% акций компании были проданы за $105 млн., а общая капитализации компании достигла $800 млн. Для выхода на IPO было создано ОАО TMM Real Estate Development PLС (Кипр). Продажа акций происходила в форме глобальных депозитарных расписок, выпущенных банком-депозитарием The Bank of New York. Цена депозитарной расписки, соответствующей одной акции компании, в момент размещения составила $15,45, всего было размещено 6 792 165 депозитарных расписок. «ТММ рассматривает IPO как первый шаг долгосрочной программы привлечения инвестиций и кредитов на сумму от 300 до 500 млн. дол. США на международных рынках капиталов в ближайшие 3 года», - отмечают в компании.

О желании выйти на IPO заявляют многие, однако далеко не все реализуют свои намерения. «В ходе подготовки компании к IPO всегда возникают новые детали, условия и «дедлайны», которые должна принять во внимание и выполнить компания. Также компания и ее лид-менеджер проявляют «чуткость» к тенденциям на рынке, в частности, если рынок на подъеме, то можно привлечь большую сумму инвестиций, если на спаде – меньшую. В таких случаях компании, возможно, придется принять решение об изменении сроков и времени выхода на биржу», - разъясняет г-н Васильев.

Выход частных компаний на IPO в среднем занимает 1,5-2 года, поскольку процесс предполагает реструктуризацию компаний и приведение финансовой документации в соответствие с международными стандартами. Так, по словам г-на Васильева, «наша компания начала работать над тем, чтобы стать публичной, готовить свою финансовую и юридическую структуру задолго до размещения на Лондонской фондовой бирже. В целом, можно сказать, что подготовка длилась около 3 лет». Подготовка компании к выходу на IPO в разных случаях составляет 3-8% от суммы, которую удается получить в процессе размещения.

Эксперты отмечают, что IPO само по себе не является лидером по привлечению инвестиций в мире - через корпоративные облигации можно привлечь гораздо больше средств. Как отметил газете «СЕЙЧАС» Валерий Ласьков, руководитель службы внутреннего аудита компании «Астарта» (финансовый директор компании во время ее выхода на IPO. – «СЕЙЧАС»), «компания «Астарта», кроме выхода на IPO, использует и другие способы привлечения средств – банковские кредиты и выпуск облигаций. Однако все же IPO имеет свои неоспоримые преимущества». К явным преимуществам, по словам специалиста, относятся «возможность получения «длинных» денег, низкая стоимость привлекаемых средств, дополнительная возможность повышения капитализации компании, улучшение финансового состояния компании». Результатом листинга на WSE специалист назвал размещение 5 млн. акций (20%), привлечение инвесторов из Польши, Германии, Италии, Швеции. Кроме того, публичное размещение акций повысило капитализацию бизнеса с $157,4 млн. в августе 2006 года до $244,0 млн. в октябре 2007. Не стоит забывать и об имиджевых составляющих, ведь выход на IPO укрепляет статус и престиж, дает выход на качественно новый уровень управления, в результате чего повышается доверие к компании.

По словам генерального директора ТММ Николая Толмачева, «выход компании на международные рынки был обусловлен необходимостью более динамичного развития и привлечения ресурсов для реализации новой стратегии, которая заключается в комплексной застройке, строительстве микрорайонов и расширении строительных мощностей компании». К тому же приобретенный статус повысил имидж ТММ среди финансовых институтов. «Таким образом компания получила возможность расширить круг кредиторов, улучшить отношения с клиентами и контрагентами. IPO позволило нам привлечь внимание к компании как в Украине, так и за рубежом, усилив наши конкурентные позиции», - считает г-н Толмачев. А Дмитрий Васильев среди основных преимуществ размещения компании на AIM называет публичность, расширение источников финансирования, возможность более легкого доступа к заемным средствам: «Компания из украинской стала европейской по сути и фактически. Увеличилось количество проектов, выросла капитализация компании. Все эти факторы не могли не изменить стиль и систему ведения бизнеса, благодаря чему «XXI Век» является современной международной компанией, ведущей свою деятельность в соответствии с мировыми стандартами».

Несмотря на то что украинский бизнес рассматривает выход на IPO как решение многих проблем, опыт украинских «первопроходцев» показывает, что акции компании после первичного размещения на международной площадке вполне могут подешеветь. По мнению генерального директора КУА «Инэко-Инвест» Олега Морквы, «удешевление акций может быть связано со многими причинами. Во-первых, с тем, что дешевеют акции всех компаний в данном сегменте рынка. Во-вторых, интерес к компании падает, если она начинает работать чуть менее успешно. Плюс на стоимость украинских бумаг большое влияние оказывает политическая ситуация в стране: если украинские фондовые компании к такой нестабильности адаптировались, то западные на такие моменты реагируют достаточно болезненно». Однако, по мнению специалиста, в том, что бумаги дешевеют, нет ничего страшного или неожиданного. «Сегодня компании выходят на IPO и считают свой выход удачным именно по той причине, что им удается привлечь инвестиции. А то, что стоимость акций падает, в первую очередь отражается на акционерах, а не на самой компании. Проблемы могут возникнуть только в случае дополнительного выхода за капиталом – то есть на второе IPO, третье и так далее», - отметил г-н Морква газете «СЕЙЧАС».